Volume 3,Issue 9
投资者彩票偏好与Beta异象——来自中国股市的证据
本文基于2005—2025年中国A股市场数据，系统检验了Beta异象的存在性，并从行为金融视角考察投资者彩票偏好对该异象的影响机制。通过构建Dimson-Vasicek修正Beta指标与彩票型收益特征变量（MAX），并采用投资组合分析与时序回归方法进行研究。研究发现：中国股市存在显著且稳健的Beta异象，低Beta组合能够持续获得未被传统资产定价模型解释的正超额收益；同时，投资者对具有极端正收益特征的彩票型股票存在显著偏好，推高其当前价格并导致未来收益被高估。进一步双重排序分析表明，彩票偏好与Beta异象之间存在非单调的交互作用，其在低与高彩票偏好分组中表现尤为显著，而在中间分组作用较弱，说明彩票偏好是影响异象的重要行为机制，但并非唯一驱动因素。本研究为行为资产定价理论提供了来自中国市场的经验证据，对投资策略构建与市场监管也具有参考意义。
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